Quais são as verdadeiras escolhas económicas dos EUA que Trump enfrenta?
A China fixou o seu objetivo de crescimento económico para 2025 em “cerca de 5,0%”. A possibilidade de atingir este objetivo com sucesso, o que é necessário para o garantir e as implicações para alcançar os objectivos estratégicos da China até 2035 foram analisados num artigo anterior, “A economia da China em 2024 continuou a ultrapassar largamente a dos EUA”. Mas a outra economia-chave do mundo, cujo desenvolvimento tem implicações importantes para a China, são os Estados Unidos. Em particular, Trump definiu como seu objetivo explícito acelerar a economia dos EUA e abrandar a da China. Tendo em conta os direitos aduaneiros, as sanções e outras medidas tomadas pelos EUA contra a China, o desempenho económico comparativo das economias da China e dos EUA é um fator importante para a geopolítica e para a situação que a China enfrenta.
O objetivo deste artigo e de um artigo seguinte é, portanto, fazer uma análise tão precisa quanto possível dos factores fundamentais que determinarão o crescimento económico dos EUA no próximo período – e as suas consequências geopolíticas e políticas internas interrelacionadas. Isto, por sua vez, como se verá, determina e é afetado pelas escolhas reais, e não ilusórias, que a presidência de Trump 2.0 enfrenta.
A situação real da economia dos EUA e não os mitos sobre ela
O Presidente Trump deturpa habitualmente o seu próprio historial económico. Por exemplo, nos comícios da sua campanha presidencial de 2024, afirmou repetidamente que, durante o seu primeiro mandato, os EUA tiveram a “maior economia da nossa história”. Na realidade, durante o seu primeiro mandato, a economia dos EUA registou o crescimento mais lento de qualquer presidência pós-Segunda Guerra Mundial (ver Figura 1).
Os analistas ocidentais sérios não se dão ao trabalho de esconder a sua descrença nestas e noutras afirmações falaciosas semelhantes. Assim, por exemplo, o editor de assuntos americanos do Financial Times, Edward Luce, escreveu sobre o recente discurso de Trump ao Congresso:
É terça-feira de carnaval (Mardi Gras) em Nova Orleães. No entanto, nenhum desfile poderia igualar o carnaval do discurso de Donald Trump no Congresso na terça-feira à noite... Quase se podia ouvir os remanescentes da comunidade de verificação de factos a fechar os seus computadores portáteis... Seria... fútil comparar o discurso de Trump com qualquer um dos seus antecessores... Este estava numa categoria de um... O discurso de Trump foi um sonho febril de promessas extravagantes. A sua promessa de cobrir os Estados Unidos com uma “cúpula dourada”, inspirada na “cúpula de ferro” de Israel, gastaria todas as barras de ouro de Fort Knox. Poucos minutos antes, Trump havia prometido equilibrar o orçamento federal. A sua promessa de conquistar a Gronelândia “de uma forma ou de outra” era uma ameaça ou uma fantasia? O mesmo se passará com o Canal do Panamá... quando os historiadores olharem para trás, a 4 de março de 2025, o seu discurso poderá ser apenas uma nota de rodapé.
O debate em alguns sectores dos meios de comunicação social sobre a presidência de Trump também se centra frequentemente em especulações sobre as suas intenções subjectivas, ou sobre o que gostaria de alcançar num segundo mandato, ou na crença de que alguma medida superficial de curto prazo de Trump poderia acelerar substancialmente o crescimento subjacente da economia dos EUA – como se verá, isto é totalmente falso.
Ambas as abordagens são inúteis quando se avaliam as escolhas práticas possíveis para Trump: estas não são determinadas pelo que Trump quer, ou pelas suas afirmações irreais de propaganda, mas sobretudo pela situação objetiva da política/geopolítica e da economia dos EUA e pela inter-relação de forças dentro desta.
Fazer tal análise da situação objetiva da economia dos EUA, por sua vez, requer uma análise quantitativa tão precisa quanto possível dos factores mais poderosos que a afectam e as suas consequências para a política e a geopolítica dos EUA. Os termos “sistemático” e “preciso” são aqui sublinhados, pois qualquer análise que se centre apenas numa única política de Trump não lida com as consequências do facto de os EUA, como qualquer economia, formarem um todo interligado – quaisquer mudanças num aspeto da economia dos EUA têm, portanto, consequências e são afectadas pelos seus outros aspectos. Para ser preciso, por sua vez, é necessário estudar em termos quantitativos as inter-relações que existem entre os principais determinantes do desempenho económico dos EUA.
Para fazer isto, o autor fornece, portanto, uma grande quantidade de dados quantitativos precisos sobre a situação da economia dos EUA – e não se desculpa por isso. A situação da economia americana, e as suas implicações geopolíticas, é um dos factores mais importantes no mundo – inclusive pelas suas consequências para a China. É, por isso, necessário analisar as forças fundamentais que a impulsionam com o máximo de pormenor e com a maior precisão possível – o exagero ou a imprecisão em qualquer direção, o “otimismo” ou o "pessimismo", não ajudam e são potencialmente perigosos num assunto tão sério como a dinâmica dos Estados Unidos. “Procurar a verdade nos factos”, no domínio da economia, exige números precisos e não generalidades imprecisas e vagas.
Para tratar destas questões inter-relacionadas, esta análise divide-se em quatro perguntas:
- Qual é a situação atual da economia dos Estados Unidos, quais são as consequências políticas internas para Trump e quais são as consequências geopolíticas, em particular as que afectam a China, que decorrem dessa situação?
- Quais são os passos reais que seriam necessários para aumentar significativamente a taxa de crescimento económico dos EUA?
- Quais são as consequências económicas das políticas escolhidas por Trump e, por conseguinte, se estas podem conseguir acelerar significativamente a economia dos EUA?
- Quais são as implicações políticas e geopolíticas dos meios económicos escolhidos por Trump?
As duas primeiras questões são abordadas no presente artigo e as outras duas no segundo artigo desta série.
Secção 1 – A situação imediata de Trump
Começando pela situação imediata de Trump. É crucial compreender com precisão a trajetória de crescimento real da economia dos EUA. Tomando primeiro os resultados simplesmente para 2024, a economia dos EUA cresceu 2,8% ao passo que a economia da China cresceu 5,0% – a economia chinesa cresceu 80% mais depressa do que a dos EUA.
Estes dados, por si só, evidenciam que grande parte dos meios de comunicação ocidentais, durante o último período, serviu simplesmente como veículo de propaganda e não de informação objetiva. Declarações de media como The Economist, afirmando que os EUA estão “a deixar os seus pares cada vez mais para trás”, ou do New York Times descrevendo a China como tendo “uma economia estagnada”, foram mentiras deliberadas, distorções de propaganda ou falhas na investigação dos factos. Independentemente das razões para as apresentar, tais declarações são puramente enganadoras e, por isso, bastante vergonhosas. São um sinal de que o valor real do alegado “jornalismo” de qualidade, acaba por ser propaganda ou incapacidade de investigar os factos. Analogamente, afirmações igualmente inexactas aparecem regularmente nos media.
O atual abrandamento da economia dos EUA – porque a liderança do crescimento da China sobre os EUA deverá aumentar um pouco em 2025
A razão pela qual se afirma “no último período” é o facto de grande parte da discussão nos meios de comunicação social dos EUA se centrar agora na possibilidade de um abrandamento significativo da economia americana. A modelação no momento da redação de “GDP Now” pela secção de Atlanta da Reserva Federal dos EUA, o banco central americano, por exemplo, prevê que, no primeiro trimestre de 2025, a economia dos EUA irá efetivamente contrair-se 2,4% numa base anualizada.
O facto de os EUA sofrerem ou não uma contração real ou apenas abrandarem em 2025, de acordo com a sua taxa de crescimento a longo prazo – e as tendências actuais, pelas razões a seguir apresentadas, não indicam que deva haver uma recessão grave nos EUA – não é crucial para os objectivos actuais de análise das tendências de crescimento a médio/longo prazo da economia dos EUA. Mas o que acontece é que em 2023 e 2024, com um crescimento de 2,9% e 2,8%, respetivamente, os EUA estavam a crescer acima da sua tendência de longo prazo – que é ligeiramente superior a 2% de crescimento anual. Isto significa que, em 2025, se a China atingir o seu objetivo de crescimento de “cerca de 5,0%”, é provável que a liderança da taxa de crescimento da China sobre os EUA aumente um pouco – em maior ou menor grau, dependendo da importância do abrandamento da economia americana. Este facto teria um efeito psicológico significativo na perceção internacional das duas economias. Por conseguinte, é importante explicar esta situação a nível internacional – sem exageros, mas simplesmente como uma apresentação objetiva dos factos.
O que também é claro, no entanto, pelas razões analisadas abaixo, é que as tentativas de Trump para aumentar a taxa de crescimento dos EUA a médio/longo prazo levarão inevitavelmente a confrontos com uma série de outros países e também produzirão conflitos dentro da política dos EUA.
Comparações internacionais mais vastas
No que diz respeito a comparações internacionais mais amplas, foi feita uma análise pormenorizada do desempenho económico da China em 2024 em comparação com outros países, incluindo os EUA, em “A economia da China em 2024 continuou a ultrapassar largamente a dos EUA”. Portanto, só os factos mais importantes para a análise da situação económica internacional enfrentada pelos EUA são aqui resumidos.
A figura 2 mostra, portanto, os dados agora disponíveis sobre o crescimento do PIB em 2024 para os principais centros económicos. O crescimento do PIB da China, dos EUA e do Japão de 5,0%, 2,8% e 0,1% são resultados reais, enquanto o da UE de 1,1% é a projeção do FMI para o crescimento do ano inteiro com base nos resultados dos três primeiros trimestres. Com base nestes dados, para além de a taxa de crescimento do PIB da China em 2024 ser 80% mais elevada do que a dos EUA, foi quatro vezes e meia mais rápida do que a da UE e cinquenta vezes mais rápida do que a do Japão.
Se olharmos para esta situação internacional do ponto de vista dos EUA, o seu crescimento económico foi duas vezes e meia mais rápido do que o da UE, 28 vezes mais rápido do que o do Japão, mas apenas 56% da taxa da China. A situação objetiva com que os EUA se deparam é, portanto, que o seu crescimento económico excede consideravelmente os seus principais concorrentes ocidentais, a UE e o Japão, mas é muito mais lento do que o da China – é por esta razão evidente que a administração Trump centrará a sua atenção na China.
Desempenho do crescimento económico a médio prazo
Ainda mais esclarecedor para avaliar as tendências, uma vez que elimina o efeito das flutuações de curto prazo devidas aos confinamentos durante a COVID e à recuperação desde então, é considerar a situação dos principais centros económicos durante todo o período desde antes da pandemia. A Figura 3 mostra que, nos cinco anos desde 2019, a economia da China cresceu 26,2% e a economia dos EUA 12,5%, ou seja, no período desde o início da pandemia, a economia dos EUA cresceu apenas 48%, menos de metade da taxa da China. Isto confirma, uma vez mais, que para reduzir a diferença entre as taxas de crescimento económico dos EUA e da China, a administração Trump tem de atingir um, ou ambos, dos dois objectivos seguintes:
- Os EUA têm de abrandar a economia da China.
- Os EUA têm de acelerar a sua própria economia.
Tomando o primeiro destes objectivos, a tentativa dos EUA de abrandar a economia da China, os meios de que os EUA dispõem para o conseguir foram analisados em pormenor no artigo anterior “A economia da China em 2024 continua a ultrapassar largamente a dos EUA”. Para abrandar seriamente a economia chinesa, os EUA, pelas razões analisadas nesse artigo e brevemente abaixo, têm de assegurar uma redução significativa da percentagem de investimento líquido em capital fixo no PIB da China. No entanto, ao contrário de anteriores utilizações deste método, para forçar as suas economias a abrandar, contra concorrentes económica e militarmente subordinados aos EUA – Alemanha, Japão e os Tigres Asiáticos – os EUA não têm forma de obrigar a China a adotar tal atitude. Em vez disso, os EUA têm de se basear na tentativa de persuadir a China a cometer suicídio económico, reduzindo voluntariamente o seu nível de investimento no PIB – os meios utilizados para tentar persuadi-la a fazê-lo são argumentos economicamente falaciosos sobre o consumo, como o artigo anterior discute.
Como a questão dos meios mais sérios através dos quais os EUA poderiam tentar abrandar a economia da China foi analisada em pormenor no artigo anterior, não é tratada aqui. Os presentes artigos tratam apenas das questões envolvidas numa eventual tentativa de Trump de acelerar o crescimento dos EUA.
Ou seja, a questão abordada nestes artigos é se Trump pode diminuir a liderança da China no crescimento sobre os EUA acelerando a economia americana?
Situação política nos EUA
Passando às implicações destes números do crescimento económico dos EUA para a política interna dos Estados Unidos, às razões do regresso de Trump ao cargo e, por conseguinte, à situação política que Trump enfrenta, é esclarecedor examinar as tendências da economia dos EUA em termos não só do PIB total, mas também do PIB per capita – uma vez que o PIB per capita está mais estreitamente relacionado com o nível de vida do que o PIB total.
Por conseguinte, a Figura 4 ilustra as tendências a longo prazo do crescimento do PIB per capita nos EUA após a Segunda Guerra Mundial, utilizando uma média móvel de 20 anos para atenuar as flutuações do ciclo económico a curto prazo. Esta mostra uma clara tendência de 70 anos de declínio do crescimento anual do PIB per capita dos EUA – com este a cair de 4,9% em 1953 para 2,8% em 1969, 2,4% em 2002 e 1,3% em 2024. Este último valor é muito lento, na verdade, está à beira da estagnação.
Uma taxa tão lenta de crescimento económico per capita alimenta necessariamente insatisfação social e instabilidade política nos EUA. Isso verificou-se, como era de esperar, com os confrontos cada vez mais amargos na política dos EUA durante o primeiro mandato de Trump, a presidência de Biden e que culminaram no segundo mandato de Trump — indicadores disso são o discurso cada vez mais áspero entre os partidos políticos dos EUA, o ataque físico ao Capitólio em 6 de janeiro de 2021, a retirada forçada de Biden da corrida presidencial de 2024, os casos criminais iniciados contra Trump antes da eleição presidencial, o perdão por Trump de um grande número de participantes violentos nos tumultos de 6 de janeiro, o rápido encerramento por Trump de departamentos governamentais inteiros, como a USAID, ao reassumir a presidência, etc. A menos que o atual crescimento lento do PIB per capita dos EUA possa ser revertido, será impossível estabilizar as tensões sociais e políticas no país. Por sua vez, isso tem grandes consequências geopolíticas em cascata que afetam a China.
A economia dos EUA sob Biden – porque é que Trump ganhou as eleições presidenciais
Mais significativo ainda para a compreensão da situação social e política dos EUA é o facto de um aumento do PIB per capita dos EUA apenas criar a possibilidade potencial para o aumento do nível de vida da massa da população. Se isso realmente acontece depende da forma como esse aumento do PIB for distribuído.
Os dados mostram que nos EUA, no período recente, os benefícios, mesmo do lento aumento do PIB per capita que se tem verificado, não foram para a massa da população americana – as estatísticas sobre este facto explicam facilmente porque é que os Democratas perderam as eleições e porque é que isto era previsível de antemão. Durante a presidência de Biden, até aos últimos dados disponíveis sobre salários, que dizem respeito ao terceiro trimestre de 2024, o PIB per capita dos EUA aumentou 10,9%, mas os salários reais ajustados à inflação eram, na verdade, mais baixos do que quando Biden/Harris tomaram posse – ver Figura 5. Ou seja, os assalariados americanos, que constituem a esmagadora maioria da população, ficaram em pior situação com Biden.
Os factos mostram que a administração Biden levou a cabo uma redistribuição da riqueza dos trabalhadores, a massa da população, para os proprietários de capital. A Figura 6 mostra que, durante o período da presidência de Biden, de janeiro de 2021 aos últimos dados disponíveis para os salários dos EUA, o índice de ações S&P500 aumentou 55,7%, a inflação 21,0%, mas os salários semanais nominais medianos dos EUA apenas 20,4%. Isto é, os proprietários de capital obtiveram grandes ganhos em termos reais ajustados à inflação, enquanto os assalariados, ou seja, a massa da população dos EUA, ficaram em pior situação – ao mesmo tempo que aqueles que podem viver do rendimento do capital, uma pequena parte da população, ficaram substancialmente melhor. Por conseguinte, não é de surpreender que as tensões sociais e políticas nos EUA tenham aumentado.
Esta trajetória de Biden mostra também o que poderá acontecer a Trump se este não conseguir melhorar o nível de vida nos EUA. As tensões sociais voltarão a aumentar e Trump tornar-se-á impopular. Por conseguinte, é significativo que a taxa de aprovação de Trump nas sondagens no final de fevereiro, de 45%, tenha sido a mais baixa de qualquer Presidente dos EUA, nessa altura da sua presidência, desde a Segunda Guerra Mundial, com exceção dos 42% do primeiro mandato de Trump – a média histórica da taxa de aprovação dos Presidentes dos EUA desde a Segunda Guerra Mundial, após o seu primeiro trimestre de mandato, foi de 61%. Em 16 de fevereiro, o número dos que desaprovam Trump, 51%, já era superior ao dos que o aprovam, 45%.
Fracasso económico durante a primeira presidência Trump
Para completar o quadro imediato, já foi mencionado que, contrariamente às afirmações de Trump de que a sua primeira presidência foi um grande sucesso económico, os dados mostram claramente que isso não é verdade. A figura 1 mostra que o crescimento médio anual do PIB durante a primeira presidência de Trump, de 1,8%, foi o mais baixo de qualquer presidente pós-Segunda Guerra Mundial. Trump pode alegar que isso se deveu ao impacto da Covid, que foi certamente um fator, mas a realidade factual é que Trump não tem um historial de crescimento económico rápido como presidente. O lento crescimento económico durante a primeira presidência de Trump (juntamente com o poderosíssimo movimento Black Lives Matter após o assassinato racista de George Floyd em maio de 2020), foi claramente o fator chave para a derrota de Trump nas eleições presidenciais de 2020
As consequências do crescimento muito lento da economia dos EUA durante a primeira presidência de Trump e durante a presidência de Biden confirmam, portanto, os efeitos social e politicamente desestabilizadores da atual situação de crescimento muito lento dos EUA e, para sectores significativos da população, o declínio do nível de vida nos EUA. A menos que esta tendência possa ser invertida e o crescimento económico dos EUA acelerado, a tensão sociopolítica nos EUA persistirá e a própria administração Trump tornar-se-á impopular.
Não compreender esta situação factual, acreditar na propaganda em causa própria de Trump, ou concentrar-se em especulações sobre as suas intenções subjectivas, leva, portanto, a uma compreensão imprecisa da dinâmica no interior dos EUA.
Portanto, tanto por razões económicas como políticas, a questão decisiva para a presidência de Trump é saber se pode acelerar o desenvolvimento económico dos EUA. A análise do que seria necessário para o conseguir constitui, portanto, o tema do resto desta série de artigos.
O abrandamento da economia dos EUA
Para avaliar, numa primeira fase, a facilidade ou dificuldade de acelerar a economia americana e as suas consequências políticas e geopolíticas, é necessário considerar as taxas de crescimento dos EUA a longo prazo: estas mostram os factores fundamentais da situação que, por vezes, são obscurecidos por flutuações puramente de curto prazo. A figura 7 mostra que as taxas médias anuais de crescimento económico dos EUA têm diminuído desde há quase 60 anos. Tomando uma média móvel de 20 anos, a fim de eliminar o efeito das oscilações de curto prazo do ciclo económico, o crescimento médio anual do PIB dos EUA caiu de 4,4% em 1969 para apenas 2,1% em 2024 – ou seja, para mais da metade.
É evidente que um processo de abrandamento económico que se desenrola há quase seis décadas tem raízes extremamente poderosas. Por conseguinte, só se Trump as enfrentar é que este poderoso e prolongado abrandamento da economia americana poderá ser invertido.
Secção 2 – O que é necessário para acelerar o crescimento económico dos EUA?
O que determina a velocidade do crescimento económico dos EUA
Para determinar quais as políticas necessárias para acelerar a economia dos EUA, é necessário analisar a relação subjacente entre as alterações na estrutura da economia dos EUA e as alterações nas taxas de crescimento do PIB dos EUA. O Quadro 1 apresenta estes dados para todo o último ciclo económico dos EUA, de 2007-2019.
Estatisticamente, para evitar distorções causadas por flutuações económicas de curto prazo, é preferível considerar um ciclo económico completo, mas para mostrar que não foi feita nenhuma “escolha seletiva”, o Apêndice 1 mostra essas correlações ao longo de todo o período anterior à crise financeira internacional, 2007, até 2024. Este apêndice mostra que isso não altera fundamentalmente a importância relativa das mudanças na estrutura da economia dos EUA.
A Tabela 1 mostra um padrão totalmente claro:
- Se forem considerados apenas períodos de curto prazo, a correlação entre as alterações na estrutura económica dos EUA e a sua taxa de crescimento é moderada/baixa, independentemente de se considerarem correlações positivas ou negativas – ou seja, se um aumento da percentagem de uma determinada componente no PIB dos EUA está associado a uma aceleração ou desaceleração do crescimento do PIB. A correlação mais elevada, considerando um período de um ano, é de 0,53 para a formação líquida de capital fixo – uma correlação moderada. Todas as outras correlações a um ano, positivas ou negativas, situam-se entre um valor extremamente baixo de 0,08 e um valor moderado/baixo de 0,47.
- No entanto, quando se consideram períodos de médio e longo prazo, as correlações tornam-se progressivamente mais elevadas. Se considerarmos as relações positivas, a correlação entre a percentagem da formação líquida de capital fixo no PIB e o crescimento do PIB, a correlação mais elevada para qualquer fator do desenvolvimento económico dos EUA, é de 0,53 para um ano, mas aumenta para 0,71 para cinco anos e para um valor extremamente elevado de 0,85 num período de 12 anos. Tomando as correlações negativas, as correlações de 12 anos do consumo das famílias no PIB, das exportações no PIB, das importações no PIB e do consumo total no PIB são todas muito elevadas, situando-se entre 0,77 e 0,85.
O que este padrão de dados demonstra é que, a curto prazo, nenhum fator da economia dos EUA é decisivo. Mas, a médio/longo prazo, no que respeita às correlações positivas, a correlação entre a percentagem da formação líquida de capital fixo no PIB dos EUA e o crescimento do PIB é extremamente elevada, ou seja, um aumento da percentagem da formação líquida de capital fixo no PIB dos EUA está associado a um aumento do crescimento do PIB. Em contraste direto, a correlação entre a percentagem do consumo no PIB dos EUA e o crescimento do PIB é fortemente negativa, ou seja, quanto mais elevada for a percentagem do consumo no PIB dos EUA, mais lento será o crescimento do PIB.
É desnecessário, para efeitos actuais, estabelecer a relação causal entre a percentagem de investimento fixo líquido no PIB e o crescimento do PIB – ou seja, se a percentagem de investimento fixo líquido no PIB determina a taxa de crescimento do PIB, ou se a taxa de crescimento do PIB determina a percentagem de investimento fixo líquido no PIB, ou se outro(s) fator(es) determina(m) ambos. Mas a consequência desta correlação extremamente estreita significa que é impossível aumentar a taxa de crescimento do PIB dos EUA sem aumentar a percentagem de investimento fixo líquido no PIB.
Portanto, para que Trump consiga acelerar o crescimento dos EUA a médio e longo prazo, não tem outra opção senão tentar aumentar a percentagem da formação líquida de capital fixo no PIB dos EUA.
O curto, médio e longo prazo
Para mostrar esta situação de forma ainda mais clara e compreender as suas implicações práticas, a Figura 8 mostra visualmente a correlação entre as principais componentes internas do PIB dos EUA e o crescimento anual do PIB, tomando médias móveis para diferentes períodos de anos. Assim, como se pode ver, se se considerar apenas o período de um ano, existe apenas uma correlação média, de 0,53, entre a percentagem do investimento fixo líquido no PIB e o crescimento anual do PIB. Existe também uma correlação baixa, de 0,39, entre a percentagem da formação bruta de capital fixo no PIB e o crescimento do PIB. Existem correlações negativas baixas/médias, -0,35 e -0,47, entre a percentagem do consumo das famílias e a percentagem do consumo total no PIB e o crescimento do PIB dos EUA.
Isto ilustra mais uma vez, como já foi referido anteriormente, que, a curto prazo, nenhum fator isolado tem uma influência decisiva no crescimento do PIB dos EUA. No entanto, à medida que o período de tempo aumenta do curto para o médio e longo prazo, as correlações tornam-se cada vez mais elevadas:
- Se considerarmos um período de 5 anos, a correlação positiva entre a percentagem do investimento fixo líquido no PIB e o crescimento do PIB atingiu um valor elevado de 0,71, e a correlação negativa entre a percentagem do consumo total no PIB e o crescimento do PIB está prestes a atingir um valor elevado de 0,68.
- Quando se considera um período de longo prazo de 12 anos, a correlação positiva entre a percentagem do investimento fixo líquido no PIB e o crescimento do PIB é extremamente elevada, de 0,85, e a correlação negativa entre a percentagem do consumo total no PIB e o crescimento económico é também muito elevada, de 0,83.
A implicação prática destas correlações é clara. A curto prazo, Trump pode utilizar outros factores (por exemplo, défices orçamentais, estímulos de curto prazo ao consumo) para aumentar o crescimento do PIB dos EUA, mas a médio e longo prazo a única forma de Trump, ou qualquer outro Presidente dos EUA, aumentar o crescimento do PIB é através do aumento da percentagem de investimento fixo líquido no PIB dos EUA. Da mesma forma, embora a curto prazo os estímulos ao consumo possam aumentar o crescimento do PIB dos EUA, a médio e longo prazo o aumento da percentagem do consumo no PIB abrandará o crescimento do PIB dos EUA.
Note-se que, neste aspeto, os EUA estão na mesma posição que a China e todas as grandes economias – para dados pormenorizados sobre este assunto, ver
从210个经济体大数据中，我们发现了中国和世界经济增长的密码.1 [1]
As correlações económicas dos EUA estão de acordo com a teoria económica
Estas relações factuais na economia dos EUA estão inteiramente de acordo com a teoria económica. O consumo e o investimento constituem 100% do PIB nacional. O investimento é um fator de produção: por conseguinte, o aumento da percentagem da economia utilizada para o investimento aumentará a taxa de crescimento do PIB. No entanto, o consumo, por definição, não é um fator de produção e, por conseguinte, o aumento da percentagem de consumo no PIB, reduzindo assim a percentagem de factores de produção, diminuirá a taxa de crescimento do PIB.
Para considerar um período mais longo do que o último ciclo económico, a correlação extremamente forte entre a percentagem de longo prazo do investimento fixo líquido no PIB dos EUA e o crescimento do PIB dos EUA é confirmada na Figura 9, que considera todo o período de desenvolvimento económico dos EUA desde 1960, ou seja, ao longo de um período de 64 anos. Como se pode ver, a correlação a longo prazo entre a percentagem de investimento fixo líquido no PIB e o crescimento anual do PIB dos EUA é extremamente elevada: 0,87.
Implicações políticas para Trump
Em termos de política prática para Trump, portanto, já num ano, a percentagem de investimento fixo líquido no PIB dos EUA tem uma correlação significativa, ainda que moderada, com o crescimento anual do PIB dos EUA. Mas esta correlação não é tão elevada que domine a situação. Ou seja, a curto prazo, Trump poderia, pelo menos teoricamente, aumentar o crescimento do PIB dos EUA através de outras medidas que não o aumento da percentagem do investimento fixo líquido no PIB. Mas, a médio e longo prazo, estas correlações extremamente elevadas significam que isso é impossível – os EUA só podem aumentar a sua taxa de crescimento do PIB através do aumento da percentagem de investimento fixo líquido no PIB.
No entanto, na prática, um período de curto prazo é absolutamente insuficiente para inverter as consequências da situação de crescimento muito mais baixo nos EUA do que na China – isto só poderia ser invertido num longo período de tempo. Para acelerar a economia dos EUA de forma a poder competir com a China, Trump e os presidentes americanos que lhe sucederem só podem fazê-lo aumentando o nível de investimento fixo líquido na economia dos EUA. Esta situação objetiva determina estritamente as escolhas políticas que Trump tem de fazer.
A relação negativa entre a percentagem do consumo no PIB e o crescimento do consumo
Dada a discussão confusa sobre o consumo nalguns sectores dos meios de comunicação social, convém notar também que a correlação entre a percentagem do consumo no PIB dos EUA e a taxa de crescimento do consumo dos EUA é fortemente negativa. Ou seja, quanto mais alta for a percentagem do consumo no PIB dos EUA, mais lenta é a taxa de crescimento do consumo dos EUA. No caso dos EUA, tomando uma média móvel de cinco anos, a correlação negativa entre a percentagem do consumo no PIB e a taxa de crescimento do consumo é extremamente elevada: 0,89 – ver Figura 10. Isto é, nos EUA verifica-se a mesma correlação negativa entre a percentagem de consumo no PIB e a taxa de crescimento do consumo que existe na China e noutras grandes economias – para dados abrangentes, ver
从210个经济体大数据中，我们发现了误解促消费对经济的危害.Esta correlação negativa entre a percentagem de consumo no PIB dos EUA e o crescimento do PIB confirma, portanto, a extrema importância de distinguir entre a percentagem de consumo no PIB e a taxa de crescimento do consumo. Não só são coisas diferentes, como também se movem em direção oposta. Ou seja, nos Estados Unidos, tal como na China, quanto mais elevada for a percentagem do consumo no PIB, mais lenta será a taxa de crescimento do consumo e, por conseguinte, mais lenta será a taxa de crescimento do nível de vida.
Comparações internacionais
Finalmente, para completar o quadro, deve notar-se que esta situação dos EUA no que respeita à relação entre a percentagem do investimento fixo líquido no PIB e o crescimento do PIB, como já foi referido, está em consonância com outras economias muito grandes – todas elas com padrões de desenvolvimento muito semelhantes. Para ver quão forte é esta relação, a Figura 11 mostra o desenvolvimento das 10 maiores economias do mundo ao longo de todo o último ciclo económico internacional de 2007-2019. (Mais uma vez, considera-se todo o ciclo económico para eliminar o efeito das flutuações de curto prazo do ciclo económico, embora se deva notar que ampliar os números aos últimos dados disponíveis não faz qualquer diferença essencial nas correlações, apesar das flutuações criadas pela Covid). Para as 10 maiores economias do mundo, incluindo a China e os EUA, a correlação positiva entre a percentagem do investimento fixo líquido no PIB e o crescimento anual do PIB é de 0,95 – o mais próximo de uma correlação perfeita que se pode encontrar num exemplo prático.
Contabilidade do crescimento
Até à data, para determinar com exatidão os factores determinantes do desenvolvimento económico dos EUA, foram analisadas as correlações entre o crescimento do PIB dos EUA e a estrutura da sua economia, tal como consta das contas nacionais. A razão para começar com esta análise é o facto de as contas nacionais serem universalmente utilizadas em economia. No entanto, é também esclarecedor analisar a economia dos EUA do ponto de vista complementar da contabilidade do crescimento – isto é, medindo em termos de entradas de capital, trabalho e produtividade total dos factores (PTF). O facto de, como se verá, as conclusões dos dois métodos serem as mesmas, confirma os factores decisivos que determinam o crescimento dos EUA.
Tomando as correlações a longo prazo, a Figura 12 mostra a correlação a longo prazo das contribuições dos factores de produção de capital (serviços de capital) para o crescimento do PIB e o crescimento do PIB dos EUA durante todo o último ciclo económico de 2007-2019. Esta mostra uma correlação ultra-elevada de 0,95 e um R ao quadrado de 0,90 – mais uma vez tão próxima de uma correlação perfeita como a que se pode encontrar em qualquer fenómeno económico real.
Para efeitos de comparação, a Figura 13 mostra a correlação na economia dos EUA da contribuição dos factores de produção para o crescimento do PIB. Como se pode ver, a correlação é de 0,51 e o R ao quadrado é de 0,26, ou seja, uma correlação moderada/baixa.
A Figura 14 mostra a correlação entre a contribuição do crescimento da PTF e o crescimento anual do PIB na economia dos EUA. A correlação é de 0,60 e o R ao quadrado de 0,40, ou seja, uma correlação moderada.
Em resumo, existe uma correlação extremamente elevada, quase perfeita, na economia dos EUA entre os factores de produção de capital e o crescimento do PIB, uma correlação média entre o crescimento da PTF e o crescimento do PIB e uma correlação moderada/baixa entre os factores de produção de mão de obra e o crescimento do PIB.
Esta constatação de uma correlação extremamente elevada na economia dos EUA entre os factores de produção de capital e o crescimento do PIB, utilizando métodos de contabilidade do crescimento, está inteiramente de acordo com a conclusão retirada dos dados das contas nacionais.
A contribuição dos factores de produção para o crescimento do PIB dos EUA
Até à data, apenas foram analisadas as correlações entre os factores de produção e o crescimento do PIB nos EUA. Mas isto, por si só, é insuficiente para analisar quais são os principais determinantes do crescimento do PIB dos EUA: pode haver uma correlação elevada entre um fator de produção e o crescimento do PIB, mas se este fator de produção representar apenas uma pequena parte da produção dos EUA, não desempenhará um papel decisivo no crescimento do PIB dos EUA. Por conseguinte, para analisar com precisão os factores determinantes do crescimento dos EUA, é também necessário conhecer o peso relativo dos diferentes factores de produção. A figura 15 mostra este facto. Como se pode ver, o fator que mais contribui para o crescimento do PIB dos EUA é, de longe, o fator capital (58%), seguido do fator trabalho (33%) e, por último, o crescimento da PTF, que dá um pequeno contributo (9%).
Em suma, portanto, a importância dos diferentes factores de produção no crescimento do PIB dos EUA:
- O investimento em capital domina o crescimento do PIB dos EUA, sendo a maior contribuição para o crescimento e a correlação mais próxima com o crescimento do PIB.
- A mão de obra é a segunda maior fonte de crescimento da economia dos EUA, embora tenha apenas um pouco mais de metade do peso dos factores de produção de capital, mas tem apenas uma correlação média/baixa com o crescimento do PIB.
- A PTF tem uma correlação moderada com o crescimento do PIB dos EUA, mas contribui apenas com uma pequena parte, 9%, do crescimento do PIB dos EUA.
Em resumo, a contabilidade do crescimento confirma os dados das contas nacionais, segundo os quais o investimento em capital é, de longe, o fator decisivo para o crescimento económico dos EUA.
Conclusão
Em suma, voltando ao ponto de partida, sobre se Trump pode reduzir o fosso entre as taxas de crescimento da China e dos EUA. Se Trump não puder abrandar substancialmente a economia da China, questão discutida em 能否实现2035年远景目标？有一个关键事实中国无法回避, então há que ter em atenção:
- A curto prazo, a economia dos EUA sob Trump é provável que experimente algum abrandamento em 2025.
- Mais fundamentalmente, a única meio de Trump aumentar a taxa de crescimento subjacente da economia dos EUA é através do aumento do nível de formação líquida de capital fixo no PIB dos EUA.
A razão pela qual, neste artigo, se aborda com tanto pormenor a situação da economia dos EUA é porque esta situação de que Trump só pode aumentar significativamente a taxa de crescimento da economia dos EUA aumentando o seu nível de investimento fixo líquido no PIB dos EUA é de importância fundamental – com enormes consequências daí decorrentes. Significa que, se os Estados Unidos não conseguirem abrandar a economia chinesa, a única forma de colmatar o fosso da taxa de crescimento em relação à China é aumentando o nível de investimento fixo nos Estados Unidos. As formas como Trump tenta aumentar a percentagem de investimento no PIB determinarão, portanto, a dinâmica da economia dos Estados Unidos – com grandes consequências para a política interna dos Estados Unidos e para a geopolítica dos Estados Unidos, na medida em que afecta a China.
A análise desta questão será objeto do segundo artigo desta série.
Apêndice 1 – uma nota técnica estatística
Este apêndice não é necessário que seja lido por não especialistas em economia. É incluído porque a conclusão de que é impossível, na prática, aumentar a taxa de crescimento do PIB dos EUA sem aumentar o nível de formação líquida de capital fixo no PIB dos EUA é tão fundamental nas suas consequências que é incluído para mostrar que não houve seleção discriminatória ("cherry picking") dos dados e, portanto, é impossível escapar às consequências desta correlação.
Estatisticamente, como a economia dos EUA, como todas as economias capitalistas, tem ciclos económicos, para além de uma taxa de crescimento subjacente a longo prazo, é preferível, para ver com precisão as tendências, fazer cálculos que abranjam um ciclo económico completo – ou de um ponto num ciclo económico para o mesmo ponto noutro (por exemplo, do topo de um ciclo para o topo de outro, ou de baixo para baixo). Caso contrário, os efeitos cíclicos obscurecem as tendências fundamentais ou produzem mesmo resultados totalmente falaciosos. Por exemplo, se o ponto de partida para medir o crescimento económico dos EUA for considerado 1933, o ponto mais baixo da Grande Depressão, até ao pico do último ciclo económico anterior à Segunda Guerra Mundial, em 1937, então, durante esse período, os EUA tiveram uma taxa de crescimento média anual de 9,4%. A década de 1930 pode parecer um período de rápido crescimento económico! A razão para isto é que a gigantesca queda do PIB dos EUA, de 26%, entre 1929 e 1933 é ignorada, ou seja, não estão a ser comparados dois picos no ciclo económico, mas sim um vale e um pico.
Por esta razão, neste artigo, todo o ciclo económico dos EUA de 2007-2019 é considerado como o período em foco. No entanto, para evitar qualquer sugestão de que 2019 foi escolhido como data final para evitar atualizar os dados, o Quadro 2 mostra todo o período desde 2007 até aos últimos dados disponíveis, relativos a 2024. Como se pode ver, este facto não faz qualquer diferença qualitativa nas tendências.
A correlação de um ano entre a percentagem da formação líquida de capital fixo na economia dos EUA e o crescimento do PIB é de 0,50, o que constitui uma correlação moderada. No entanto, se considerarmos um período de cinco anos, a correlação aumenta para um valor elevado de 0,73 e, se considerarmos uma correlação de 12 anos, aumenta para um valor extremamente elevado de 0,85 – de longe a correlação positiva mais elevada de qualquer componente importante da economia dos EUA e do crescimento do PIB dos EUA.
Isto confirma o facto, o ponto fundamental, de que, a curto prazo, nenhum fator isolado tem uma correlação extremamente elevada com o crescimento do PIB dos EUA, mas, a médio/longo prazo, a correlação entre a percentagem de formação líquida de capital fixo e o crescimento do PIB dos EUA é tão elevada que é impossível acelerar o crescimento económico dos EUA sem aumentar a percentagem de formação líquida de capital fixo no PIB e que qualquer redução na percentagem de formação líquida de capital fixo reduzirá a taxa de crescimento do PIB.
No entanto, se existir uma forte correlação subjacente, se forem considerados períodos de tempo muito longos, como no período 1960-2024 da Figura 9 acima, as correlações tornam-se normalmente menos afectadas pelo facto de estarem a ser comparados períodos semelhantes do ciclo económico.
A conclusão é, portanto, clara. Na prática, os EUA não podem sair do seu atual crescimento médio anual baixo, ligeiramente superior a dois por cento ao ano, sem aumentar a percentagem da formação líquida de capital fixo no PIB. Ou, em termos comparativos, se os EUA não conseguirem abrandar a economia da China, então os EUA só podem diminuir a liderança da China na taxa de crescimento aumentando a percentagem de formação líquida de capital fixo na economia dos EUA.
