Crise sistémica global
EUA-Reino Unido: O par explosivo do 2º semestre de 2010
-Verão de 2010, a batalha do Banco da Inglaterra
-Inverno de 2010, o Fed enfrenta o risco de falência

Como o LEAP/E2020 já havia antecipado há vários meses, e ao contrário do que têm dito a maior parte dos media e dos "peritos" no decorrer das últimas semanas, a Grécia tem a Eurozona para lhe dar apoio e credibilidade (nomeadamente em matéria de futura boa gestão, única garantia de uma saída do ciclo infernal dos défices públicos crescentes [1] ). Não haverá portanto cessação de pagamento grego mesmo que a agitação em torno da situação grega seja certamente o indicador de uma tomada de consciência crescente de que o dinheiro está cada vez mais difícil de encontrar para financiar o imenso endividamento público ocidental: um processo doravante "insustentável" como sublinha um relatório recente do Banco de Pagamentos Internacionais .

O ruído em torno da Grécia, por parte dos media ingleses e americanos em particular, terá tentado esconder à maior parte dos actores económicos, financeiros e políticos o facto de que o problema grego não era o sinal de uma próxima crise da zona Euro [2] , mas de facto um indício avançado do próximo grande choque da crise sistémica global, a saber a colisão entre, de um lado, a virtualidade das economias britânica e americana fundamentadas num endividamento público e privado insustentável e, por outro, o duplo muro da maturidade dos empréstimos vindo a vencer a partir de 2011 acumulado com a penúria global de fundos disponíveis para se refinanciarem em boas condições.

Como explicámos desde Fevereiro de 2006, aquando da nossa antecipação sobre a sua iminência, não se pode esquecer que a crise actual encontra a sua origem no afundamento da ordem mundial criada após 1945, de que os Estados Unidos tem sido o pilar, secundado pelo Reino Unido. Além disso, para compreender a dimensão real dos acontecimentos gerados pela crise (como o caso grego por exemplo), convém relacionar o seu significado com as fraquezas estruturais que caracterizam o coração do sistema mundial em plena deliquescência: assim, para a nossa equipe, o "dedo grego" não mostra à Eurozona senão os perigos explosivos das necessidades exponenciais de financiamento do Reino Unido e dos Estados Unidos [3] .

Recordemos que no decorrer de um período em que a procura de financiamentos ultrapassa a oferta disponível, como é o hoje o caso, os montantes de emissão de dívidas soberanas em valor absoluto desempenham um papel mais importante que os rácios (montantes em valor relativo). Um exemplo muito simples pode demonstrá-lo: se você dispuser de 100 euros e tiver dois amigos, um "pobre", A, que precisa de 30 euros e outro "rico", B, de 200 euros; mesmo se B puder dar-lhe como garantia o seu relógio de luxo que vale 1000 euros ao passo que A não tem senão um relógio de 20 euros, você não poderá ajudar B pois não disporá de meios suficientes para satisfazer a sua necessidade de financiamento. Então, ao discutir garantia e juro, você poderá decidir fazê-lo para A. Esta colocação em perspectiva invalida assim todos os raciocínios que florescem na maior parte dos media especializados e que são fundamentados no rácio de endividamento: de facto, segundo o seu raciocínio, é evidente que você irá ajudar B, uma vez que a sua taxa de endividamento é claramente mais favorável (20%) do que aquela de A (150%); mas no mundo da crise, onde o dinheiro não está disponível em quantidades ilimitadas [4] , a teoria choca-se contra o muro da realidade: querer é uma coisa, poder é outra.

Assim, o LEAP/E2020 coloca duas questões muito simples:

- quem poderá/desejará sustentar o Reino Unido após 6 de Maio próximo quando a sua desordem política revelará inelutavelmente a deliquescência avançada de todos os seus parâmetros orçamentais, económicos e financeiros?

A situação financeira do país é de tal modo perigosa que os tecnocratas responsáveis pelo Estado elaboraram um plano, submetido aos partidos em liça nas próximas eleições legislativas, a fim de evitar todo risco de vazio de poder que poderia implicar um afundamento da Libre esterlina (já muito enfraquecida) e dos títulos do tesouro (Gilts) britânicos (de que o Banco da Inglaterra recomprou 70% da emissões destes últimos meses): Gordon Brown permaneceria primeiro-ministro mesmo se perdesse as eleições (salvo se os Conservadores puderem dotar-se de uma maioria suficiente para governarem a sós) [5] . Com efeito, sobre o fundo de crise económica e política, a sondagens dão a entender que o país se orienta para um "Parlamento atado" ( "Hung Parliament" ), sem maioria clara. A última vez que isto aconteceu foi em 1974, espécie de condição política prévia para intervenção do FMI dezoito meses mais tarde [6] .

De resto, o governo manipula os indicadores num sentido positivo a fim de criar as condições de uma vitória (ou de uma derrota controlada). Contudo, a realidade permanece deprimente. Assim, o imobiliário britânico está enrascado numa depressão que impedirá os preços de recuperarem os seus níveis de 2007 antes de várias gerações (o que equivale a dizer nunca) segundo o Lombard Street Research [7] . E os três partidos preparam-se para enfrentar uma situação pós-eleitoral catastrófica [8] . Segundo o LEAP/E2020, o Reino Unidos poderia experimentar uma situação "à grega" [9] , com a declaração pelos dirigentes britânicos de que de facto a situação do país é infinitamente pior que a anunciada antes das eleições. Os múltiplos encontros, no fim de 2009, do ministro britânico das Finanças, Alistair Darling, com o Goldman Sachs constituem um indício muito fiável de manipulação em matéria de dívida soberana. Com efeito, como escrevíamos no último GEAB, basta seguir o Goldman Sachs para conhecer o próximo risco de cessação de pagamento de um Estado.

- quem poderá/desejará sustentar os Estados Unidos depois de o detonador britânico [11] ter sido aceso, desencadeando o pânico no mercado das dívidas soberanas em que os Estados Unidos são de longe o primeiro emissor?

Uma vez que a amplitude das necessidades em matéria de dívida soberana conjuga-se com a chegada à maturação a partir deste ano de uma montanha de dívidas privadas americanas (imobiliário comercial e LBO para refinanciar, num total de US$ 4200 mil milhões de dívidas privadas chegando à maturação nos Estados Unidos daqui até 2014 (com uma média em torno do US$ 1000 mil milhões por ano) [12] . Por azar, é o mesmo montante da emissão global de novas dívidas soberanas só no ano de 2010, cerca de metade da qual pelo governo federal americano. Acrescentando-se a isso as necessidades de financiamento dos outros actores económicos (famílias, empresas, colectividades locais), são aproximadamente US$5000 mil milhões que os Estados Unidos vão ter de encontrar em 2010 para evitar a "falta de gasolina".

A nossa equipe antecipa duas respostas igualmente simples:

- em relação ao Reino Unido, o FMI e talvez a UE [13] ; vamos assistir a partir do Verão de 2010 à "batalha do Banco da Inglaterra" [14] para tentar evitar um afundamento simultâneo da Libra esterlina e das finanças públicas britânicas. Em qualquer caso, a Libra não sairá indemne e a crise das finanças públicas vai gerar um plano de austeridade de uma amplitude sem precedente.

- em relação aos Estados Unidos, ninguém; pois a amplitude das necessidades de financiamento ultrapassará as capacidades dos outros operadores (FMI inclusive [15] ) e este episódio implicará directamente, no Inverno de 2010/2011, a explosão da bolha dos títulos de Tesouro dos EUA num fundo de re-alteamento maciço das taxas de juro para financiar as dívidas soberanas e as necessidades de refinanciamento das dívidas privadas, implicando uma nova vaga de falências de estabelecimentos financeiros. Mas não são apenas os Estados que podem entrar em cessação de pagamento. Um banco central pode também falir quando o seu balanço é composto de "activos fantasma" [16] e o Fed terá de enfrentar um risco real de falência como analisamos neste número do GEAB. O Inverno de 2010 vai igualmente ser o teatro de um outro fenómeno desestabilizador nos Estados Unidos: o primeiro grande teste eleitoral desde o princípio da crise [17] em que milhões de americanos vão provavelmente exprimir o seu "exaustão" com uma crise que dura [18] , que não afecta Washington nem a Wall Street [19] e que gera um endividamento público americano doravante contra-producente: um dólar tomado emprestado gera doravante uma menos-valia de 40 centavos (ver gráfico).

Pode-se não estar de acordo com as respostas da nossa equipe às duas questões acima colocadas. Contudo, estamos convencidos de que estas questões são incontornáveis: nenhuma análise, nenhuma teoria sobre a evolução mundial dos próximos trimestre é crível se não der respostas claras a estas duas interrogações - "quem poderá/desejará?". De nossa parte, pensamos como Zhu Min, o governador adjunto do banco central chinês, que "o mundo não tem bastante dinheiro para comprar ainda mais títulos do Tesouro americanos" [20] .

Neste GEAB Nº 44, a nossa equipe decidiu pois focar estes riscos maiores que pesam sobre o Reino Unido e os Estados Unidos e antecipar as evoluções dos próximos meses, no contexto crescente de uma "guerra de veludo" entre potências ocidentais (guerra financeira, monetária, comercial). E revelamos uma série de recomendações para enfrentar o duplo choque das necessidade de financiamento britânicas e americanas.